价值投资要知道哪些知识

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知识 | 真正的价值投资,其实就这一句话_价格

我从一位网友最近的回应中发现,这很有趣:价值投资是在相对正确的时间以大致正确的价格购买绝对正确的目标。仔细考虑,这确实是一个非常哲学的句子。

有意义的第一个原因是,这句话并没有激化极端价值投资,例如“好公司高于一切”或“仅在熊市底部买入”。但是它涉及时间,估值和目标选择三个主要方面。

其次,对于这三个元素的关系,此句子的层次非常高。通过对句子模式的分析,它最终指向“绝对正确的目标”。这完全符合价值投资的最重要原则,即“将投资视为企业”。

当然,“绝对正确”是永远不可能实现的,但是为了解释股票选择的苛刻性,以“绝对正确”强调股票选择的高标准,并通过前两个要素加强了股票选择的严格性,我个人认为这是合乎逻辑的。

这完全符合格雷厄姆(Graham)的论点,即“投资的最大危险不是为好公司付出高价,而是在市场繁荣时期购买劣质公司”。

另一方面,股票选择不同于估值,并且具有更“科学”的方面。无论是竞争优势分析还是财务分析,它实际上都是一门非常专业的学科。

这也符合“更紧密可以绝对正确”的定位(仅无限接近,不可能完全实现)。

就时间和价格而言,这句话的定义也很合理。

市场波动是一个客观事实,就像我们大多数时候无法准确地捕获和预测这种波动一样,这也是一个客观事实。

前一个客观事实告诉我们,利用市场的愚蠢性是可行的;后一个客观事实告诉我们,试图定期甚至每天捕获这种波动是不可行的。

因此,反映在投资理念中,购买时间仅需要“相对正确”(对于销售而言也是如此),并且不可能实现“最高和最低”和“每次”。“这个水平是绝对正确的。

从整体上看,所谓的相对正确的时间可以理解为“从长远来看显然处于系统性低谷(但不一定是底部)”,它是作为单个股票的相对正确的时间可以理解为“长期让我们看到,显然是在内在价值未被正确识别,市场暂时被淘汰的时期,或者是具有长期竞争优势的公司受到短期空头打击的时期。 ”

将“购买价格”与“近似正确”相对应,是歧义正确性的本质,而不是精确误差,并且还取决于估价的艺术价值。

毫无疑问,此处的“大约”是指企业的内在价值。格雷厄姆说:不可能确切指出企业的内在价值是什么。

最好基于合理的假设来获得一系列的商业价值估算值。

例如,巴菲特在中石油的投资仅用了短短的时间就判断出“这家公司至少价值1000亿元人民币,但现在显然被低估了”。

在购买价格问题上,大多数人犯两个极端错误:

要么试图准确地把握购买的最大底线,要么忽略安全边际,然后做任何您想做的事情

-很难理解“谈论优质公司时不要忽略合理的价格”和“谈论安全边际时不要忽略优质公司的溢价特征”!

巴菲特说:“只要价格低于您想像的最低价格,您就不必等到最低价格购买。”

如果可以购买,我们将遵循“首先进行严格合理的假设并推理”的原则(在没有此先决条件的情况下,请不要谈论任何价格,所有价格都是错误的,本质上是(正在赌博),然后按照“基本上正确”的“低于我的价值”进行购买,那么我想我可以避免大部分的困惑。

如果我们能够公正地考虑“机会,价格和目标”这三个要素,而不是利用优秀的公司来讨论时机,并以任何价格购买高价值的公司大胆没事。

此游戏使用费舍尔的话来挑战格雷厄姆,然后用格雷厄姆的话来挑战林奇,然后林奇的话来挑战巴菲特,这只适合大学辩论,而不适合投资,它是通过“相对正确,大致正确和绝对正确”的相互关系以及判断的顺序和权重来实现的。

投资者阅读经典的进阶

有人问对投资者有什么好的读书建议?学习是一个连续的过程,知识也是一个更新的过程。想用一两本书完成一场战斗是不现实的。一般建议是一套研究计划,被认为是营养套餐。

第一级推荐麦吉尔的《走华尔街》

这是地图,是行军指南,因此您看到的是森林而不是树木。推荐这本书读两点。从理论上讲,台山北斗经济学院的萨缪尔森曾说过,当他的孩子21岁时,他会将这本书作为礼物送给他的孩子的成年人。就销量而言,它已经销售了近40年,仅英语版就销售了数百万本。据说编辑这本书的编辑也为出版社做出了贡献,与总统混在一起!麦教授的中文版不知道卖了多少本。

哈佛大学教授在耶鲁大学和普林斯顿大学出生和任教,曾任伯南克之前的系主任。当我刚从华尔街毕业时,最重要的是,这项投资也非常成功。他喜欢尝试新事物,并且曾经购买过博时(Bo Shi)拥有的封闭式基金。

麦教授非常有知识,并在谈论它。道里简单易懂,关键是幽默!不用说,自己想想,一本拥有40年历史的畅销书的内容是什么!福布斯的评价是:“过去50年,好书不超过10本。 “流浪”无疑将属于这一类。 ”

第二级推荐McGill Graham的《证券分析》

第二层有几本书,都是关于基本投资和内在竞争的书,有点像华山学校的宏伟。

从微观的角度来看,可以说“左值向右增长”。“左价值”是格雷厄姆的“证券分析”,这本书比砖头厚,估计没有人能完成。格雷厄姆在哥伦比亚大学商学院开设了一门名为“证券分析”的课程,巴菲特则上课。这本书是价值投资者的圣经。正如几乎没有人能真正读懂《首都》一样,大多数人也读过《政治经济学》,这是速记。《证券分析》一书可能很少读,所以我推荐另一本速写的《精明的投资者》。

“正确增长”的投资是费舍尔(Fisher)撰写的“普通股和罕见的利润”“如何选择成长股”。巴菲特这样说:“我从费舍尔的书中得到了启发……当我遇到他时,我为他的想法感到震惊……利用他的技能,他可以做出明智的决定。”

还有一本向大家推荐的书,费舍尔的儿子写了《超级股票》和《超级大国》。“超级力量”的关键是企业不断推出新产品,并且在公司的销售增长到一定阶段之后,新产品就会问世。在现实生活中可以找到一个很好的例子。正是由于“ ipod”的发布以及随后新产品的发布,公司得以保存。

第三级是应用程序,最好看一下索罗斯(Soros)的“金融炼金术”

的第三级是应用程序。该应用程序还分为几个想法。如果您是一位从上到下都是宏观对冲的基金经理,那么最好看看索罗斯的《金融炼金术》。这本书不是很容易阅读,因为索罗斯一直想把波普当作偶像来向哲学家倾斜。《金融炼金术》描绘了一个非常重要的图景,在撰写战略报告时被多次引用。股价的涨跌总是围绕着利润增长和下降的线。有一句名言,主人带狗去散步,主人是可盈利的增长,狗是股票价格,狗来回奔跑,但最终会归还给主人。

另一本有关投资组合管理的书当然不是商学院教授的有关以差异,收入和有效边界为核心的投资组合管理的书。重要的是两本书,一本书是《胜利华尔街》,另一本书是《彼得·林奇的成功投资》。其中,“成功的投资”写了如何选择股票。寻找股票就像寻找。他更加勤奋,他找到了一个好公司,因为他更经常摔碎瓷砖。“胜利华尔街”回顾了从分析师到基金经理的工作过程,分为三个阶段。分析他的投资组合,范立美长期以来一直是他投资组合中的第一只重量级股票。五年来,他的前三只重型汽车都是汽车股。其次,他的投资组合中的股票数量特别多。他购买的许多股票只是想要一份年度股东报告。您也可以注意此库存。忘记。这说明了一个重要原因。一位基金经理或投资组合购买了100只股票。即使90支股票亏本,您的投资组合也可能很棒。亏损的90只股票特别少。,然后您对赚钱的10只股票进行了重注,这非常重要。彼得·林奇(Peter Lynch)撰写的这两本书对2002年以后的中国基金经理的运作产生了重大影响。

还有一本书,读起来有点难。内夫的投资回忆录:“约翰内夫的成功投资”。他担任基金经理已有20多年了,每年用两页纸进行审阅,记录当年市场情况及其运作情况。实际上,我在编写策略报告时经常讨论它。回顾一年中发生的事情,用不超过10个单词来描述它就足够了。例如,在2003年,中国股市使用了8个字:“让团队保持热情,强大的人就会变得强大”;2004年,八字“五朵金花,花落宏调整”; 2005年,八个字符“不间断,站不住脚,无处可住”;在2006年初,六个字代表“势不可挡的趋势”,当2006年初发行余额时,资金很难出售。

还有许多非常重要的书,例如“股票市场的向导”,这些书都讲述了一些成功的基金经理的运作和心态。对于诸如“杰出的中国投资者”之类的国内公司,我对某些选定的人才有不同的看法,但总体而言,这是一本更有趣的书。与名人面对面,这是与基金经理的面对面关系。

最后一级,与Livermore的“手工制作的回忆录”

最后的读物是金勇先生描述的华山画派的“剑派”。由莱文·摩尔(Levin Moore)的“股票制作手回忆录”(1923年)代表,这本书是描述投资交易的最佳书籍。他之所以成功,是因为他对市场情绪和价值非常敏感。与凯恩斯所说的“动物精神”相似,这是对人类心理学的非常有力的推测。他成功了三遍,失败了三遍,最后没有钱。他写下了自己的经历,并希望通过这本书赚钱,但他并未将其出售给自杀,但他的真正本质仍然存在,那就是了解人类的心理和贪婪与恐惧之间的相互作用。这本书应该最后阅读并谨慎使用!

伯纳德·肖(Old Bernard Shaw)说:“人类的智力与经验并不直接成正比,而与获得经验的能力成正比。”因此,您需要了解很多要做好的事情。

首先是要谦虚和真正学习,以免犯大错。什么样的错误? “您自己的新知识实际上显示出您的无知。”这句话就是凯恩斯在“通论”中所说的。我们外行人的所谓创新可能是已故经济学家的陈词滥调。

其次,原始资料应该清楚,知道哪些知识真正重要,哪些是持续的生命力,哪些是错误的。力求阐明每本书在整个知识框架中的位置。

价值投资三层知识体系,投资者必读书单

1.价值投资三层知识体系

我经常被要求推荐几本书来提高我的投资水平。我知道每个人都希望拥有诸如《价值投资的七种武器》之类的书籍,以提高投资水平。但是,没有这样的书,因为价值投资与技术分析不同,其重点不是理解“投资”,而是理解“企业价值”,而理解企业价值属于“企业管理”范畴。

例如,如果我的文章中的“公司分析”系列由相关行业的高级管理人员阅读,则比那些只有股票交易经验的人更容易理解。

因此,要了解企业的​​价值,您不会头痛,不会伤脚,我只能给您一长串书,并且您需要具有层次结构建立完整的价值投资三层知识体系。

第一层基础思维方法:掌握基本的商业思维方法,包括经济学,心理学和社会学,哲学;

第二层-商业管理知识:建立用于商业管理和管理的研究方法,包括商业战略管理,营销管理和行业研究;

第三层投资方法:这一层是特定的投资方法,包括投资理念,投资心理,公司价值分析和投资系统。

真正有效的阅读应该沿着这三层结构同时进行,不同层次的知识可以相互激发,反馈和补充。

以下建议来自我的个人阅读,因此不一定代表最佳建议。欢迎添加。

2.第一层业务思考方法

如果将知识体系的建立比喻为建造房屋,则第一步不是准备材料或安排人力,而是建立最基本的建设思想。对于“企业价值和投资体系”,这一层包括经济学,心理学,社会学和哲学。

第一类,经济学相关书籍

企业价值分析中的大多数知识都与经济学有关,例如,“产品价格研究”来自微观经济学的“供求理论”,而“行业空间和竞争模式”分析则来自“产品市场”。理论”对“能力和类别扩展”的分析来自“生产理论”和“成本理论”,而宏观研究与“宏观经济学”和“金融”直接相关。

因此,经济学是所有价值投资者都必须掌握的知识。

1.如果您没有任何经济学基础,又不想学习认真的知识,那么我的建议是“牛奶可乐经济学”(罗伯特·弗兰克)

“牛奶可乐经济学”的字面翻译应称为“日常生活奥秘的解释”。关于这本经济学,没有比这更入门的书了。每篇文章只有500个字,在生活中的经济现象中,该方法着重于“成本效益原则”:如何衡量一项行动的成本和收益。

另类参考书目:该类别中有许多书籍使用经济学的基本方法来解释生活现象,以及“魔鬼经济学”,“超级魔鬼经济学”,“在小吃店开会凯恩斯”,“里德曼的生命经济学”和“秘密经济学”都用庸俗的标题来涵盖,但是对于外行来说,这些都是很好的入门书籍。

2.如果您的大学学习过“经济学”,我的建议是再次阅读微观经济学。推荐的参考书目是N. Gregory Manquin的“经济学原理”(微型卷))

特别是第2章,第4章至第6章和第13章至第17章中的“两种模式”,因为过去我在大学期间获得了纯信用。当您带来股票市场的投资经验时,请再次查看此知识。您以前不了解的公司可能会特别清楚,这样您就可以了解“书中有一座金色房子”的真相。

另类书目:“金融逻辑”(陈志武)

3.如果您已读完以上两项,请推荐“经济学中的思维方式”(Thomas Sowell)

如果您不依赖经济学,那么经济学中的思维方式就比经济学重要。

第二类,心理学,社会,行为

投资由个人决定组成,市场也由特定的人类行为组成。投资者需要了解市场并了解自己,因此他们需要学习心理,社会或行为理论以了解市场参与者本身。

1.心理学中的“社会心理学”(David Myers)

是另一本可以用作积木的经典教科书,但我不允许您一次全部完成。您可以使用书中的插图和图表作为线索来阅读,遇到感兴趣的问题,然后阅读案例,然后阅读描述性文本。

社会心理与投资之间的关系非常密切。为什么您的决定会受到市场和其他因素的影响,如何克服这种影响,以及如何找到这些影响所带来的机会,都可以从本书中直接得到启发。

2.“五合中”的社会学取向(古斯塔夫·勒庞)

这本书准确地属于社会心理学的群体心理学领域,但是它的基本观点更具有社会学性:为什么一个人在融入一个社会群体后就不再像“一个人”“你是?

可能希望从他对群体心理的分析中摘录几句话:“该群体不擅长推理,但渴望行动”,“该群体仅因极端感觉而留下深刻印象,因为它夸大了自己的感觉”。这本书是写的一百年前的书准确地预测了所有零售行为以及追逐潮流的所有决定。

推荐的其他参考书目:行为方向上的“思考,快速和缓慢”,“决策与判断”

3.哲学

如果投资大师们共同辩论一种观点,那末必须是世界观的差异,因此,所有投资无法解决的问题都可以在哲学层面上找到答案。当然,您现在可以使用它不,但是当您可以使用它时,您不想再次阅读它。因此,您在阅读中不应太功利。阅读一些哲学书籍,您必须比其他人更快地了解投资。

《索菲世界》是一本对西方儿童哲学的启蒙书。但是,对于缺乏西方文化背景的中国人,适合非哲学专业人士阅读西方哲学的历史。

其他推荐书目:中国的《中国哲学简史》(冯友兰)和西方的《哲学故事》(威尔·杜兰特)

3.第二层:业务管理知识

了解企业价值是商业管理专业的内容,但投资者无需学习所有MBA内容,而将重点更多地放在商业历史,企业战略,产业逻辑,营销管理等方面,也可以阅读由此在多个方向选择书籍。

1.企业家的业务历史和简历

书籍的作用是了解“企业”作为投资的核心对象。大多数年轻投资者没有公司管理方面的工作经验,再加上很少的工作场所经验,对公司的了解非常肤浅,他们习惯于使用“概念”方法来了解公司的价值。在此级别上,阅读建议首先需要对业务历史和企业家传记有更好的理解。

1.商业历史类别:“大败局”(吴小波)

投资最重要的是不要亏钱。第二个最重要的事情是记住第一个。

对于价值投资者而言,最痛苦的损失是对失败公司的投资。对于投资者而言,了解失败公司的特征比学习成功公司更为重要。

吴小波的书并不像他的《刺激三十年》那样出名,但对投资者来说更有价值。这本书记录了几家临时公司倒闭的历史。如果这些公司是上市公司,每个模型都是价值投资的模型。在这种情况下,每个家庭都会埋没无数价值投资者的不公。

“浪潮之巅”(吴军)

这是投资TMT公司的必读内容。至少它使我对科学技术信息投资的概念发生了重大逆转。每个现场案例都告诉我两件事:

首先,趋势比企业重要。第二,这位领导人是不可靠的,正如书中所说:“只有消除阻碍我们进步的巨大恐龙,我们才能为人类提供新的发展空间。”

替代书目:

“刺激三十年”(吴晓波),“永生”(詹姆斯·柯林斯),“野蛮人”,拉里·史威卡特(Larry Schwekart),“美国企业家:300多年来的商业传奇”“(拉里·施韦夏特)

2.企业家传记:“我在通用汽车的岁月”(阿尔弗雷德·斯隆)

如果一家上市公司更换新教练并执行一系列新政策,那么作为一个没有任何管理经验的人,您应该如何判断这些新政策的效果?

对于普通人来说,最有可能的方式是阅读企业家的传记,因为这些企业家除了创业精神外,最喜欢的故事是他们如何挽救危机并挽救处于危机中的公司。尽管他们大多数人脸上有些金子,但是如果您阅读更多这些书,则可以轻松理解上市公司一些常见业务发展策略的业务逻辑。

该作者Alfred P. Sloan负责通用汽车已有数十年的历史。尽管这本书有些陈旧,但它仍然是主要推动力,因为与其他企业家传记相比,这本书属于公司管理。它在各个方面都更加详细,可以用作CEO教科书。

其他推荐的企业家传记,着重于大型企业管理而不是企业家精神,毕竟,这是一本针对投资者的书单:

“游戏颠覆者”(宝洁),“谁说不跳舞的大象”(IBM),“史蒂夫·乔布斯传记”(苹果),“杰克·韦尔奇自传”(通用电气)

2.业务战略管理

许多管理书籍,许多经典著作,但其中大多数是针对管理者的,并不适合投资者。我选择战略,利润,增长和投资竞争。建议四本书以了解重要的方面。

1.战略:“波士顿战略视角”

价值投资最重要的是阅读年度报告,但是许多投资者从头到尾都阅读了厚厚的年度报告,他们的眼睛很酸,他们只记得一些与总体情况无关的细节,问题是缺乏理解。

“波士顿的战略远景”汇集了波士顿咨询公司关于企业战略管理的各种理论。基本上,先阅读本书,然后阅读大多数上市公司的年度报告。掌握企业核心可能只需要十分钟。大多数企业对您都是透明的。

2.成长:“成长的炼金术”(Meldad Baghai)

增长是研究上市公司的重点。本书是另一家管理咨询公司麦肯锡公司的研究成果。它告诉您如何找到业务增长的方向以及如何启动和维护您的增长策略。

3.利润:“发现利润区”(Adrian J Slevowski等)

大多数上市公司的市值都是基于利润计算的。因此,要找到丰厚的利润区域,投资者比公司经理更着急。本书总结了多种获取超额利润的方式,其中大多数可以找到对应的A股公司。

4.竞争:“创新者的困境”(克莱顿·克里斯滕森)

竞争格局是最影响公司利润但最容易被投资者忽略的领域。这本书着重于竞争,并讲述了小公司如何杀死大公司以及新公司如何杀死他们。

在阅读本书之前,大家都相信上市公司高管所谈论的策略。看完这本书后,至少有一半被相信了。不同之处在于您了解竞争带来了什么。“不确定”。

其他推荐书目:

“从卓越到卓越”,“战略管理:获得竞争优势”,“第五实践”,“基础中的一切”,“管理实践”

第三,行销管理

是投资大众消费者公司的必读内容:“营销管理”(菲利普·科特勒)

如果您喜欢消费类股票,那么研究关联公司的营销管理功能可能比研究公司战略更重要。对于那些没有相关工作经验的人,如果您想了解市场营销的知识,那么阅读这本最经典的书就足够了。从产品策略到客户定义,从品牌到渠道,都涵盖了一些最重要的营销概念。

其他推荐书目:“定位”(杰克·特劳特)

第四,行业研究

如果您喜欢某个行业,但您不是该行业的从业者,则至少要阅读一本对该行业进行了深入研究的书,例如零售业中的“零售哲学”(铃木民文),“一生”九败(制衣业)

4.第三层-投资和投资方法

1.投资理念:“投资中最重要的事情”(霍华德·麦克斯)

这应该是我最大的投资书,因此我不会详细介绍它,因为我已经在文章中多次重复了很多要点。

注:如果您没有任何股票投资经验,建议您从“股票的智慧”(陈江亭)一书开始。这是我读过的最合适的入门书。

其他推荐书目:“安全裕度”(塞思·卡拉曼),“可怜的查理之书”(查理·芒格),“随机婴儿车的傻瓜”

2.公司分析:“巴菲特给股东的信”(巴菲特)

这本书非常有名,我无需多说。它可以用作床头书。如果您想任意翻页,也许可以用一句话挽救生命

其他推荐书目:“沃伦·巴菲特的估值逻辑:20个投资案例的深入审查”(卢叶飞),“财务报告像故事书”(刘顺人),“投资者的未来”(耶利米J.Seagal)

3.交易系统:“彼得·林奇的成功投资”(彼得·林奇)

这种书籍的目的是建立最适合您的交易系统。因此,您可能需要阅读几本类似的书,并根据自己的性格决定哪个系统对您更重要。因此,包括以下书籍,未按顺序列出的名称-

其他建议:“乌龟交易规则”(Curtis Faith),财务自由之路(Van Sapp),“进入我的交易室”(亚历山大·埃尔德)交易方式(波)

4.投资心理:“股票大师回忆录”

这本书的名声不需要我多说。书中的案例与中国以前的市场非常相似,但利弗莫尔是一个真正的交易天才。如果你学习他,就很有可能惨死。因此,这本书的价值更多在于交易的心理层面。与公司和市场的发展相比,人类思想的发展非常缓慢。

高毅资产邱国鹭:价值投资者如何止损?_陷阱

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投资理念:长期价值投资

保罗·琼斯(Paul Jones)是我最受人尊敬的对冲基金经理之一。在照片中,他的座右铭是“失败者平均失败者”。

对于趋势投资者而言,止损和获利是短期交易的首要规则,这是毋庸置疑的。那么,对于有价投资者,应如何对待亏损股票呢?止损,空载或购买更多?

要回答此问题,请首先回顾三个出售股票的原因:

1,基本面恶化;

2.价格达到目标价格;

3.还有更好的其他投资。

换句话说,您以有价投资购买的是一家好而便宜的公司,因此出售的原因是:

1.公司不如想象中的好;

2.不再便宜;

3.还有其他更好,更便宜的公司。

这三个原因与损失无关。

许多人下意识地认为购买成本是决策的基础之一。常见的两种极端行为:1)在成本线上,一旦出现麻烦,利润就被锁定;

该成本是离线的,如果被杀死则不会出售。2)成本线极端激进,因为赚到的钱没有苦恼;成本线是非常保守的,因为损失的成本也是痛苦的。这两个极端都是人性的“心理解释”。

忘记成本是成功投资的第一步。

除了您之外,整个市场中没有人知道或关心您的购买成本。因此,无论您的成本高还是高,都不会对股票的未来趋势产生影响。

当保罗·琼斯(Paul Jones)判断哪些股票是输家时,他不是从自己的成本开始的,而是从股票价格的近期高点开始的,这是每个人都能看到的参考点。

如果您忘记了成本,那么损失股票和赚钱的股票之间就没有区别,而且您并不总是希望从下跌中站起来。许多人在某种股票上已经亏钱,并且总是想从这只股票中赚钱。结果,他们跌倒了,跌倒了,错过了许多其他机会。投资是不断比较不同存量而不考虑成本的过程。在

空头市场结束时,价格已经大大低于价值,并经常吸引价值投资者在底部左侧购买。此时,止损将很容易掉入黎明前的黑暗中。但是,存在潜在的破产风险(破坏性风险)问题而没有止损。

因此,不间断亏损有非常严格的前提:1.有必要避免各种价值陷阱; 2.购买的股票有足够的安全裕度; 3.他们所承受的只是价格波动风险而非永久损失本金的风险。我之前写的三个博客“ Value Trap”,“ Growth Trap”,“ Safety Margin”和“ True and False Risk”实际上是在回答这样一个问题:在什么情况下可以进行死亡,在什么情况下可以进行死亡条件必须是止损。

对于投资者而言,这是生死攸关的问题。比尔·米勒(Bill Miller)在15年的成功后所获得的荣耀无法得到保证,并且在第16年中,前15年的超额收益已完全返回市场,这是每个投资者都应考虑的问题。

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价值陷阱

对于价值投资来说,最重要的是毅力,而最可怕的是毅力。在金融危机的过程中,花旗从55元跌至1元,这深深地困住了无数盲目的投资者。关键是要避免价值陷阱。

所谓的价值陷阱是指不应再购买的股票,因为它们不断恶化的基本面将使股票价格下跌而不是价格下跌。

有几种类型的股票很容易成为价值陷阱

第二类是赢家通吃行业中的小公司。顾名思义,所谓的“赢家通吃”就是该行业的老板和老板抓住了旧的五岁和六岁的工作。在全球化和互联网时代,增加许多行业的集中度是大势所趋。行业领导者在品牌,渠道,客户粘性和成本方面的优势只会越来越明显。可能是一个价值陷阱。

第三类是分散的,资产重的日落产业。日落产业意味着该产业的需求没有增加;重资产是指在不增加需求的情况下无法撤出产能(例如撤出,所投资资产将无效);去中心化意味着当供应超过需求时,该行业可能竞争无序甚至价格战争。因此,这类股票的便宜性是一种幻想,因为其利润可能会恶化。

第四类是繁荣时期的周期性股票。在经济扩张的后期,低市盈率的周期性库存通常也是一个价值陷阱,因为此时的最高利润是不可持续的。因此,定期库存有时可以参考诸如PB和PS之类的估值指标,以高PE购买(最低利润),并以低PE出售(峰值利润)。此外,买卖周期股票必须与自上而下的宏观分析相结合,而不仅仅是自下而上的股票选择。

第五类是那些存在会计欺诈行为的公司。但是,这种陷阱并不是价值股票所独有的,增长股票的欺诈行为更为普遍。

这些类型的价值陷阱有一个共同点,那就是利润的不可持续性。因此,当前的讨价还价只是一种外观,当基本面进一步恶化时,它将不再便宜。

一些核心零件制造商已经在各自领域取得了寡头地位,因此必须进行下游采购。他们产品转换成本的增加使得下游很难更换它们,或者成为最终产品(例如Intel)的“卖点”。如果您已经具备核心竞争力和议价能力并成为“大笔钱”,那就另当别论了。

9. [the弓]许多所谓的成长型股票实际上已经度过了增长的黄金时期,但仍然享有很高的估值,因为人们经常犯过分推断的错误,并错误地想到了过去高增长率在未来仍然可持续。因此,在购买成长型股票时,不恰当地把握行业的成长空间并追踪渗透率和饱和率不容易落入成长陷阱并付出过高的估值。

10. [会计欺诈]价值股也有此陷阱,但此问题在成长型股票中更为常见。一种是市场预期增长50%的成长型股票,另一种是市场预期增长10%的价值型股票。哪个更难实现?在

不可能的情况下,为了避免Davis的双重杀害,哪50倍PE增长股票和10倍PE价值股票,哪一个更愿意“全力以赴”达到市场预期?

各种价值陷阱的共性是利润的不可持续性,各种增长陷阱的共性是增长的不可持续性。增长是一件好事。每个人都想要好东西。太多人想提价,人性总是想象未来会变得太美了。期望太高了。不管事情多么好,它们都太高了。容易让人失望,失望后成为陷阱。增长本身并不是陷阱,但是对人性弱点中对未来增长惯性的过高估计和高估是没有可能的。

安全边界

具有安全余量的公司通常具有以下特征:

1,东方不亮,西方不亮

有一段话说,制作豆腐是最安全的:硬豆腐是干的,稀豆腐是豆腐的大脑,稀豆腐是豆腐的皮肤,如果是豆腐,那就是豆浆和臭豆腐。将来,只要实现一个方案,N个方案就可以赚钱。东方不光明,西方不光明。这是安全范围。

对于将来需求过高的股票没有安全余地。如《美国士兵法》所述,必须组合使用的武器通常不会一起运送。

去年购买工程机械时,我想:哪一个可以代替人工,负担得起的住房,城市化,产业升级,产业转移,产能扩张,中西部发展,进口替代,国际化并走全球战略?实施对工程机械是有益的,这在东方的安全边际在西方并不光明。

2.估值不足以反映大多数可能的不良情况

实际上,低估值带来的安全边际是获得低风险和高回报的最佳方法。即使后来发现该公司的主观估值偏离了30%或该公司在客观上遭受了事故并且价值受到了30%的损害,也以5美分的价格购买了一家价值1元的公司。在这两种情况下,公司仍然值得如果不吃东西,投资者仍然会损失7美分。这是低估值带来的安全边际。

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3.有一个“冗余设计”和一个“备用系统”来限制缺点

的安全裕度就像是工程构造中的冗余设计。它在工作日似乎多余,在灾难中必不可少。例如,仅核电站仅具有备用发电系统是不够的。在现实生活中每100年发生一次的灾难可能每十年发生一次,尤其是在股票市场中。

尽管冒险可以多次增加收入,但是有一天您会发现,“出来迟早要回来”。零乘以零就是零,因此要特别注意“破产风险”。如果没有更大的傻瓜来接管这些垃圾股票,那么“备份系统”将不支持股价。

Bo愚蠢的游戏已经玩了很长时间了,骗子也越来越多。傻子还不够。最好在低估值和基本面的双重保险中找到安全余量。

4.该值易于估算,不具自反性,但可以越来越多地购买

具有安全边际的公司通常业务简单,易于估值且不具自反性。索罗斯所说的是反身性:股价下跌本身会对公司的基本面产生负面影响,而且很容易形成自我强化的恶性循环。

例如,贝尔斯登(Bear Stearns)的股价暴跌会导致交易对手“奔跑”并具有自反性,因此它不会购买越来越多的商品;可口可乐的股票跳水根本不会影响其饮料的销售。。

真假风险

首先,感知风险和实际风险

风险有两种类型,一种是感知风险(Perceived Risk),另一种是实际风险(Real Risk)。在股票暴涨之后,实际风险上升了,但是感觉到的风险却在下降。在股市最危险的6000点时,每个人都感觉到歌舞在上涨。

股票暴跌后,实际风险下降,而感知风险上升。但是,当股票市场处于2000年的较低水平时,人们感到了所有的痛苦。

与自驾旅行相比,同等距离的旅行,自驾旅行的死亡率是飞行的死亡率的60倍以上,但恐惧飞行的人很多,很少有人害怕乘车旅行。飞机的感知风险很大,但实际风险很小(发生事故的概率只有600万分之一),因此出售航空保险是一项好业务。

第二,暴露的风险和隐藏的风险

从另一个角度来看,风险可以分为暴露风险和隐藏风险。我们必须承担风险敞口,因为人们已经避免了风险敞口,而且这种风险已经反映在价格中。承担这样的风险将有相应的高回报。

相反,我们必须避免隐藏的风险,因为人们尚未意识到它的存在,因此冒险也没有相应的回报。

9/11事件发生后,人们不敢飞行。实际上,9月12日与9月10日相比,暴露的风险更大,但隐藏的风险更小-未来10年是美国航空史上最安全的10年。在9/11之后的几个月中,与往年相比,许多人使用驾驶而不是飞行,但在高速公路事故中丧生了1500人。

区分真假风险的能力通常反映了组织的文化和水平。1987年10月,美国股市一天暴跌23%,高盛的风险套利部门蒙受了惨重损失。鲁宾笑着对团队说,公司对您充满信心。如果您想增加头寸,那就去吧。与此形成鲜明对比的是,其竞争对手史密斯·巴尼(Smith Barney)在黑色星期一过后解雇了套利部门的所有员工。

实际上,在黑色星期一之后,暴露的风险很大,但隐藏的风险却不大;感知的风险很大,但实际的风险并不很大。能够区分和利用这两种风险之间的差异是成功投资的必要条件。

第三,价格波动的风险和本金永久损失的风险

从另一个角度来看,风险也可以分为价格波动风险和永久性本金损失风险。当市场在5,000点以上时,股价每天都在平静地上涨,价格波动的风险似乎很小,但是永久损失本金的风险却很大。{IX}美国VIX指数衡量市场波动。每当市场触底时伴随着VIX的高点,即市场波动最大时。人们为什么经常在底部削减职位?

因为市场底部通常是最动荡的市场,并且大多数投资者承受股价波动风险的能力实际上非常弱,并且波动性风险通常与市场底部和本金永久丢失的风险。

有一个故事,一个心碎的人找到了一个老和尚。他说,师父,我不会放弃这件事。老和尚请他拿着一个茶杯,然后为他倒热水。水很热。当他伸出手时,他将杯子放下。老和尚说这东西和这杯茶一样。疼的时候,他爱不释手。

许多人在股票中也这样做。如果他们上升,他们会在凉爽的时候填补自己的位置。如果他们跌倒了,如果他们受伤了,他们将清除自己的位置。这就是低位和低位以及高位和高位的来源。实际上,反向投资者最痛苦的时间通常是他们不应放手的时间。正如索罗斯所说,如果您不能忍受失败的痛苦,那就不要进入市场,因为没人能赢得一场战斗。

但是,对于管理他人资产的专业投资者来说,市场波动的风险是真正的风险,当客户赎回或风险控制强制性止损时,它将转换为本金的永久性损失。的风险。因此,对于每个基金经理而言,成功的前提是管理适合其投资风格的产品,并找到适合其投资风格的客户群。

第四,真实和错误的风险

人们经常说高风险和高回报,低风险和低回报。实际上,风险和报酬往往不成正比。投资不承担风险是不可能的。成功的投资是要承担那些所有人都已暴露的,具有相应风险折扣但几乎没有真正危险的“假”风险。

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